新兴铸管2025年半年报解读

8月26日，新兴铸管股份有限公司（简称“新兴铸管”，股票代码000778.SZ）发布2025年半年报：营收177.28亿元，同比-5.36%；归母净利润4.04亿元，同比-5.58%。

结合半年报，围绕以下七个指标进行简要解读：

一、营业收入

上半年营收177.28亿元，同比-5.36%。主要原因如下：

1. 行业需求收缩

国内房地产新开工和投资持续探底，导致钢材、铸管整体需求下滑；普钢均价同比跌幅大于原料跌幅，公司顺势减量。

2. 产品价格下滑影响明显

铸管销量同比 +5.43%，但均价下滑，导致铸管及管铸件收入微降 1.48%。

优特钢销量同比 +6.32%，因单价回落，收入反而下降 4.43%。

普钢销量下滑叠加价格下探，收入降幅达 20.17%，成为营收下降的最大拖累。

3. 主动压减低效益订单

对亏损或低毛利普钢订单主动放弃，优先保高附加值铸管和优特钢，导致整体收入小幅下滑，但换来了毛利率回升 1.93 %。

二、毛利率

2025年上半年毛利率为7.87%， 同比+1.93%，营业收入同比-5.36%，而营业成本同比-7.3%，主要系营业成本降幅大于营业收入降幅所致。

三、归母净利润

归母净利润为4.04亿元，同比-5.58%， 降幅略高于营收（-5.36%）。

除了营收降低的主因外，其次原因是盈利子公司的少数股东由去年“分担亏损”转为今年“分享盈利”，直接减少了归母净利润。

四、扣非后归母净利润

扣非后归母净利润3.57亿元，同比+29.59%。

主要原因是上年一次性收益确认较多（政府补助、资产处置收益等），导致当年“非经常性收益”基数高；今年大幅减少，使扣非口径下的同比基数变低，从而呈现较高增长。

五、经营活动产生的现金流量净额

今年上半年为10.35亿元，上年同期为-2.59亿元，同比+12.94亿元。原因如下：

1.经营性营运资金释放 9.42 亿元；

2.折旧、摊销及各类非现金损益加回 3.52 亿元；

两项合计 12.94 亿元，与报表披露的净增量一致。

六、资产负债率

6月末资产负债率为47.58%，同比降0.6%。稳中有降且降中提质，绝对水平既处于制造业主流区间，偿债能力却在边际改善。

七、研发情况

上半年研发费用率为1.01%，同比+0.03%， 费用率稳定但偏低，说明新兴铸管目前以“工艺优化、成本控制”为主旋律，尚未进入高比例技术升级或产品迭代阶段。

综上所述，新兴铸管在收入小幅下滑的情况下，盈利质量却逆势改善。用“减量保价、压库回款”’换来了毛利率回升、现金流翻正、杠杆微降三个变化，盈利结构更干净，短期以稳为主，研发处于保持阶段。

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